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一人で出来る！株投資株貯蓄

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【円安が進行しない】[hitokabu]果たして今週の市況は！

発行日時： 2008/4/21

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  果たして今週の市況は！
  第489号　２００８年　４月２１日

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【円安が進行しない】
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―∞目次∞――――――――――――――――――――――――――――――

　★経済見通しと逆行する各市場

　今週のポイント

　◇付録

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　★経済見通しと逆行する各市場
-――――――――――――――――――――――――――――[kabu104.com]

　さて、私の読みでは目先のところ「円安は進んでも１０２円～１０３円」と
いう予想を裏切り、一時１０４円台まで円安が進んでしまう。だが１０３円台
まで進んで、その後は膠着を継続している。大きく買い進まれた株式市場とは、
違う動きだといえるだろう。それは何故か。

　今回、世界中の株式市場が上げている原因は、皆さんわかるとおり、アメリ
カ株式市場の大きな上昇が根底にある。

　それでは何故アメリカ株式市場が大きく上げているのかといえば、シティバ
ンクなどの注目された金融機関の決算が、市場予想ほど悪い内容ではなかった、
更にほかの業種でも市場予想ほど悪い決算がなかった、というのが大方の見方
だ。

　もしこの見方が本当であるならば、なんと脆弱な根拠か。

　市場の参加者からは「金融機関の最悪期は脱した」といった声や、中には「
金融機関の損失予想が出来るようになってきた」とまで発言しているものさえ
いる。

　私は、外から客観的に見て、この声には賛同しかねる。

　理由の１つに、先週のマガジンで配信したとおり、ＦＳＦ（金融安定化フォ
ーラム）が金融機関に求めている内容はシビアだ。あの内容で今後、各金融機
関が好決算を示せるわけがなく、更にアメリカ経済の各種指標は、先行きダウ
ンを示している。

　ＦＳＦの発表からまだ数日しか経っていない。公表すべき具体的な指針が、
バーゼル委員会から示されていない（銀行の場合）。

　私は勘違いをしていて、ＦＳＦの発表後、シティ等の金融機関は決算書の作
り直しを行なうのか？と思っていた。だが約１週間後に決算が発表された。そ
んなに早く作り直しなど出来るはずがない。つまり、今回発表の各社の決算は、
ＦＳＦの意図に沿っていないことになる。

　今後、四半期決算が３ヶ月ごとに発表されるが、その発表ごとに市場では決
算内容について右往左往となるだろう。指針が出ないうちから損失を確定する
ことも出来ず、世界経済がダウンサイドに傾き加減を強めている中で、手をこ
まねいていれば、売れるもの（流動性の低いもの）も売れなくなってしまう。
（流動性がとまってしまう）

　上記の理由で、今の株式市場の高騰劇には追随しない。ここしばらくの間は、
今回の高騰について楽観の声が溢れていくだろう。それに乗せられて株式市場
でよく考えずに投資してしまえば、損失の上塗りになりかねない。

　理由の２つ目に、為替市場があまり動いていない点だ。

　もし金融機関の決算が最悪期を脱したならば、もし市場で予想される通りの
決算であるならば、市場は驚かないし、市場はゆっくり展開していくだろう。
予想だにしない悪い情報が、市場を混乱させている。

　だが、アメリカ経済の落ち込みは激しい。住宅市場は回復のめどが立たず、
消費は横ばい。世界的にアメリカ向けの輸出も減らしており、失業者も増加傾
向にある。更に原油の高騰、生産財（特に食品の原材料）の高騰がインフレリ
スク（売値の高騰）を招いている。

　日本の内閣府が発表した「月例経済報告」を持ち出さずとも、アメリカ経済
の景気後退は、為替市場参加者の共通の懸念事項となっている。

　その様子を世界の為替市場参加者は見極めようとしているのではないか。今
回の住宅ローン問題で一番のガンである金融機関の問題がクリアされたのであ
れば、もっとドルが買われて然るべきである。

　だが、ＦＳＦの勧告がはっきりする前夜とも言うべき今の状態で、更にアメ
リカ経済の先行きが怪しいとなれば、何故ドルを買い向かえるのか。

　ＦＲＢ（アメリカ中央銀行組織）が、利下げを行なうかどうかで市場では意
見が分かれている。インフレ（コストがかさむ為に売値がかさんでいる）にも
目を向けなければいけないため、利下げを行なうと消費が活発化、ますますイ
ンフレを後押ししかねない。

　だが、景気が下向き加減で進んでいるのは各指標で明らかなので、それを見
過ごして、下向き加減をせめて緩やかに出来なければ、中央銀行としてミステ
イクとなる。板ばさみの難しい舵取りとなる。実際のところ、ＦＲＢの議事録
では、利下げ反対派、複数パターンの利下げ幅などが上がっており、１枚岩で
はないようだ。

　日本経済も、アメリカ経済に歩調をあわせて、景気が減速に向かう事と予想
される。中国等のアジアが活発であれば問題ないはずだ（デカップリング論）
という意見もあるが、アジアもアメリカ向けの輸出を減らしている点や、中国
で継続的に進められている「金融引締め策」の効果などもあり、輸出大国・日
本もその影響を受けるだろう。

　原油が再び高騰し、過去最高価格を更新し続けている。バターの高騰で日本
では騒がれているが、原材料の高騰もやまず、根本的な解決策は出ていない。
日照等の条件も悪かったようで、一部の国では輸出に回す食料を減らしている、
あるいは輸出しないなどの現象もあるようだ。

　今年の世界経済は、ドイツなどではインフレリスクはやや後退したと見られ
るものの、欧州圏でもインフレリスクの対策に躍起となり、イギリスでは、短
期のお金の貸し借りにおける異常な金利高の対策（住宅ローンを担保にした証
券をイギリス政府が国債と交換する＝銀行がイギリス国債を元にお金を借りる
ことで異常な金利高を防ぐ）など、どこを見ても良い話はあまり聞かない。

　目先のところは、円ドルの関係は横ばいだろうか。アメリカ株式市場の動き
に為替関係者は神経質になるだろう。継続的に株式市場が盛り上がれば、ドル
は徐々に上昇を続けるのではないだろうか。

　実務的に内容の判りにくいＦＳＦ勧告よりも、目先の決算は判りやすい。材
料になりやすいといえる。だが、少なくとも年末までにはＦＳＦの内容は明ら
かになる。それまでの間に小出しにして情報が出てくるだろう。その時に、市
場は身構えることが出来るのではないだろうか。

  ■今後のポイント
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　為替市場はあまり動いていません。ドルを買うものが迷っているのか、円を
使ったキャリートレードが進まないのか、理由は定かではありません。

　株式市場の高騰も、アメリカ市場の上昇あってこそで、その根拠を失えば、
上昇エンジンに火が付きません。

　一部為替市場参加者には、日本銀行の利下げ期待があったようです。現在は
０．５％ですから、下げるといっても限界がありますが、景気の下方修正が相
次いで確認される中で、景気の支えをするべく動くのではないか、と見ていた
ようです。もし、期待通りに利下げが行なわれれば、円は買われていたかもし
れません。

　ともかく、為替が動かない点については不気味に見守っています。

  ○―――――○
    　付　録
  ○―――――○

１．

　済みません、体調を崩しました。風邪で鼻声となり、モゴモゴと喋りにくく
て、接客がうまく出来ません。もどかしい・・・。

　ですが私は幸いにも花粉症ではないので、始終マスクをしているわけではあ
りません。

　私のデスクの前や右や左では、くしゃみや鼻水、目が痒いなどの声を聞きま
す。いつなってもおかしくないとの事。恐々としながら日々を過ごしています。

２．

＊果たして今週の藍（あい）は！　９月２８日生まれ　６歳６ヶ月

「時間割が発表される」

　さて、藍は毎朝私より早く出勤し、学校が引けたあとは学童（がくどう）と
いう放課後の藍の面倒を見てくれるところへ毎日通っています。

　部屋の壁に時間割があったので見てみました。ちょっと不思議に感じたのが

１．月曜と金曜以外は、１年生なのに５時間目まである！
２．国語の時間は毎日あって、しかも水曜日だけ２時間もある！
３．理科も社会も、英語もない！

　の３点です。
特に２点目の、１日に国語が２時間もあるという点は驚き。何故・・と首をひ
ねります。

　もうすぐ家庭訪問や、授業参観、遠足など夏休み前のイベントがありそうな
予感です。
　私はどれも参加出来そうにありませんが・・・・・。

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