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一人で出来る！株投資株貯蓄

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【円高の原因と今後の見通し】[hitokabu]果たして今週の市況は！

発行日時： 2008/4/3

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  果たして今週の市況は！
  第486号　２００８年　４月　２日

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【円高の原因と今後の見通し】
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―∞目次∞――――――――――――――――――――――――――――――

　★徐々にアメリカ政府・ＦＲＢが手を打ち出し始める

　★為替予想について

　★円高の原因

　★円高の今後の見込み

　今週のポイント

　◇付録

-――――――――――――――――――――――――――――[kabu104.com]

　★徐々にアメリカ政府・ＦＲＢが手を打ち出し始める
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　最近わたしは社内で、どのようにして外貨を買えばよいのか。幾らくらい買
えばよいのか。といった相談を立て続けに受けた。

　また、最近のホームページの訪問者のなかには「何故円高なのか」「円高は
いつまで続くのか」といったキーワードを元に訪ねて下さる方が増えている。

　そこで今回の配信では、円高の原因と今後の見通しについて、触れてみたい。

　★為替予想について
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　最初に断っておくが、為替の行方を予想するというのは、為替でご飯を食べ
ている人（機関投資家）でも難しいといわれる。予想できても予想範囲が１０
～２０円もの幅を持たせて予想している。何故、むつかしいのか。根本的なポ
イントだが、ここで押さえておきたい。

・為替市場のプレイヤー（市場参加者）はとてつもなく多い。更にとてつもな
く大金が動く。輸入や輸出を行なう企業ばかりではなく、昨今では、年金運用
者や投資信託運用者が多く参加しており、そのお金の動きが、市場を複雑にし
ている。

・第二に、日本や欧州のように規制緩和で、個人が外貨を買うという行動が、
昔より格段に自由度が増している点だ。日本でも金融ビッグバンが始まる前ま
では、保有できる外貨は限られていた。ところがＦＸ（証拠金取引＝外貨を買
う際に担保となるお金を会社へ預けて、担保金の１～20倍、50倍などの取引が
出来る仕組み）の開放、市場の整備、情報伝達の整備などが進んで、大量の個
人投資家が生まれた。

・第三に株式市場とやや違う点としては、相互の外貨の値段が影響しあう点だ。
ユーロドルでユーロが買われればドルが沈む。同時にユーロ円でユーロが買わ
れれば円も同時に沈む。だが円ドルでドルが売られれば円は高くなる、そうい
った関係のことだ。アメリカドルを持っている人は、円を買ってから円でユー
ロを買うほうが多くユーロを手に入れられる、という現象が出てくる。

以上３点を挙げたが、これらに限らず、それぞれの政治事情や経済事情なども
関係し、戦争や投機の流れなど、思惑が複雑に絡んでくる。為替予想が難しい
といわれる所以だ。

　さて、上記の点を踏まえて、現在の円高の原因を考えてみたい。

　★円高の原因
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　今回の円高の原因は、アメリカ発の住宅ローン問題（住宅ローンの返済を見
込んだ金融商品を正しいリスク計算無しに販売しすぎた現象）に絡んでいるの
かな、というのは大まかに想像できる筈だ。

　はっきり断言できることではないが、今回の円高はドル安の進行が原因と言
うことが出来、ドル安の原因は、住宅ローン問題における大手金融機関の大幅
赤字決算＝アメリカ経済の先行きダウン予想の増加が招いているといえる。

　つまり、ドル安が進行しているから円が高いのであって、円が積極的に買わ
れているから円高が進行しているのではない、という点は重要だろう。

　ドルを売るということは違う通貨を買う事になる。ユーロかもしれないし、
円かもしれない。相対的にドルが売られている。しかも、ほぼ全通貨に対して
ドルが売られている。「日本経済の先行きに希望が見える」「経済が本格上昇
する前に仕込んでおこう」そんな投資判断をする者は、ほぼ居ないのではない
か。

　ちょっと話がそれるが、外国人による借金（債券）の募集が日本で行なわれ
る傾向が見え（サムライ債という）、また、邦銀も海外への融資を順当に伸ば
しているようだ。世界的な金融機関の混乱をよそに、日本円市場は唯一混乱が
無い市場として見られているようだ。

　話を戻すと、円高の原因は「ドル安の進行」に尽きる。
　それではどこまでドル安が続くのだろうか。

　★円高の今後の見込み
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　ドル安進行の原因は、アメリカ経済の先行き不安を映している。世界中の投
資家が継続して投資してきたアメリカ経済への投資を、引き上げているのであ
る。

　アメリカ経済の先行き不安の原因は、住宅ローン問題が鎮静化に向かわない
ためである。どこでその問題が噴出するのか、専門家でも想像が出来ない。

　つい先日もアメリカの中央銀行に当たる組織（ＦＲＢ）が、証券会社への指
導も行なうことが出来る法案を模索しているようだ。仮にも中央銀行が証券会
社を監視するとはどういうことか、という気持ちもあるが、ともかく事態は動
きつつある。

　住宅ローン問題では、スイスの大手金融機関ＵＢＳが、増資の発表を行なっ
た。つまり赤字額が大きすぎ、自分単体では赤字を処理できないレベルに達し
たのだ。

　この大手金融機関の増資の発表は実は２回目。ほぼ同じ規模の増資額を既に
発表していた。通常は先を見込んで増資を行なうが、１回では問題が片付かな
かったのである。それほど今回の問題は根深いのだと、認識していただきたい。

　年末と先月、世界５ヶ所の中央銀行は結託して、ドルの需要があれば応じ、
短期金融市場（１日から数日などの短期間のお金の貸し借り市場）で大量にド
ルを供給する、という前代未聞の施策が発表された。５ヶ所とはとはスイス、
カナダ、イギリス、アメリカ、欧州の各中央銀行である。

　この施策が出たとき、ドルを大量に保有する日本銀行が何故入っていなかっ
たのか不思議に考えていたが、今から考えれば、住宅ローン問題に深く関連す
る金融機関が多く含まれる国ではなかったか。

　また、現段階では何とも言えないが、住宅ローン問題に必死にあたっている
金融サイド（お金の供給量などを調節して景気の動向を緩やかにする＝中央銀
行）の活動は目に見えているが、財政サイド（お金の使い道を適切に定め、自
国経済に資する活動を行なう＝政府）の根本的な対応がいまだ見られていない
点は、非常にもどかしい。

　日本での不良債権処理（住専＝住宅ローン専門会社＝が担保を無視したお金
の貸し付けを大量に行なった問題）は、財政サイドの法案策定で、銀行を根本
から見直しした、大手術だった。幾多の大手金融機関が倒産し、また合併に追
い込まれ、業界再編を余儀なくされた。不良債権を処理する過程でも、不良債
権が生まれ続ける。その結果、目処が付いたとされるまで３～４年掛かってい
る。

　財政サイドでの根本的な解決案が出ない中で、問題解決までの期間が短く済
むとは思われない。つまり、各国で赤字決算だの倒産だの吸収だのといったマ
イナスイメージはいつまでも付きまとうだろう。

　つまり、根深い住宅ローン問題に原因を持つドル安は、早々くつがえらない
と思われる。逆に言えば、円高継続の期間は長いのではないか。

　上記でも触れたが、アメリカの大手証券会社が、格安で銀行に買収される事
件を踏まえて、アメリカの中央銀行が、現在は権限を持たない証券会社への監
視を今後は関与できる方向で話が進んでおり、また同時に監査も進めるとも報
道されている。その監査結果は年内に一定の成果を挙げると見られている。

　つまり、彼らＦＲＢは地下に眠るマグマを探し出し、膿を出してしまう作戦
に出た。この作戦が当たれば、次々と証券会社が槍玉に合う可能性がある。そ
の報道は世界を巡り、その都度ドル安に向かうのではないか。

　現在の世界市場では、下げすぎた反動ということもあって、ＵＢＳ増資報道
を肴に株式市場高、ドル高に傾いている。だが、続けて買い上げるには根拠薄
で、それだけでは長い期間買い続くとは思えない。

　目先のところ、やはり１０２～１０３円程度の円安は視野に入るが、１０５
円を超えるような円安はやや考えにくい。ＦＲＢやアメリカ政府が結託して、
公的資金の注入や、アメリカ経済を表す良い指数が連続するなどの好材料が無
いと、今までの展開は繰り返されるだろう。

　結論として、円高は継続の見込み。ドル安継続。

　日本株式市場は、アメリカ株式市場と連動すると思われる。いまは独自の材
料に欠け、日本銀行のトップ（総裁）が不在というかなり異例な状況にあって、
新しい施策も何も無い。先進７カ国中央銀行総裁、財務大臣の会議（Ｇ７）ま
でには何とか人選する、とはしているものの、時既に遅し。世界から日本が敬
遠される日も現実的になりつつある。

  ■今後のポイント
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　世界的な混乱が続く為替市場ですが、ユーロ圏内でもドイツ銀行などの主力
部隊が住宅ローン問題に巻き込まれてしまい、一方的にユーロが買い進まれる、
という展開にもならないようです。

　こういう時に日本円の世界的地位を確保したいところではありますが、政界
の乱れは収まらず。海外から見た日本は「政情不安」と見られています。非常
に悲しい事実です。

　民主党の活動は、自民党の「既得権益を壊す」という部分で見えにくく、ど
うもただの進路妨害にしか見えません。

　政界混乱が株式市場、為替市場に影を落としています。好況だった企業活動
も徐々に影を潜め、海外経済の落ち込みと比例して時間的猶予がせばまってき
ています。

　サブプライムローン問題の決着が見えない中、暗中模索が継続すると思われ
ます。

  ○―――――○
    　付　録
  ○―――――○

１．

　最近は火曜日の配信が多かったこのマガジン。昨日に配信をすることが出来
ず、ただお詫びするばかりです。申し訳ありません。

　本当は、今週は配信をスキップしようかな、と弱気だったのですが、実は昨
日のホームページアクセスが、ブログアクセスが飛躍的に伸びていたのです。
皆さん市況を見に来てくださったのでしょう。ですが何も更新されていない・
・・。そんな事ではいけない！と発心いたしまして、今日の配信と相成りまし
た。

　私の所属する部署では私の本業はデータ処理です。保険会社からのアウトソ
ーシングされた計算を処理しています。ですが、損害保険の代理店業務もあり
まして、損害保険は自動車や傷害など、１年契約がほとんどです。つまり、年
度末などに契約が集中し、最近は本当に心身が疲れてしまっていたのでした。

　配信をお待ちいただいた皆様、大変お待たせいたしました。

　次号以降もよろしくお願いいたします。

２．前号の訂正

前号の配信の中で「韓国の核兵器放棄問題」という箇所がありましたが、正し
くは「北朝鮮の核兵器放棄問題」でした。訂正してお詫びいたします。

３．

＊果たして今週の藍（あい）は！　９月２８日生まれ　６歳６ヶ月

「プールに通う」

　さて、家内は藍に言います。「我が家では、（私の稼ぎが良くないので）う
ちのママ（家内の母のこと）のようにお金をあなたに残すことは出来ないだろ
う。だがあなたには教育を残してあげたい。その為に節約しているんだ」

　私の稼ぎが悪いと、子供にお金が残せないのかどうかはともかく（別の機会
に是非論じたいと思います）、藍がやりたいといえば何でもやらせる、という
姿勢で家内は何でも習わせています。

　英語教室然り。ピアノ然り。バレイ然り。

　藍はほとほと疲れて可哀想なのになぁ、と考え、私が藍と接する時間は、あ
まり習い事についてガミガミ言わない事にしています。ピアノについては少し
口を挟んでしまいますが・・。

　来週より藍は小学校１年生です。その時に泳げないと可哀想だと思ったのか、
プール教室に家内が申し込みました。

　近所までバスが迎えに来てくれるのですが、家内は忙しいとの事で付き添い
はせず、私任せ。私は事情も知らずあたふたと一緒にプール会場へ。何を習う
のか、うまくいってるのか、藍は楽しいのか、全然判りません。

　果たして教育とは何かと考える瞬間でした。人に任せて親はお金だけ出す、
それが良い教育ですか。機会を与えれば藍はセルフラーニングしてきますか。

　藍が面倒くさそうに「詰まらないから行きたくない」というと家内は激怒。
「あなたがやりたいって言うから申し込んだんでしょ！いまさら何を言ってる
の！お金だって払い込んであるんだから全日程通いなさい！」

　何をやりたい、やりたくない、という感情や言動は、６歳でしたら深く考え
て言うとは思えないんですが・・。

　藍は家内から執拗に叱られて、相当溜め込んでいると思います。恐らく体の
どこかに異変が出てきてしまうんではないか、とちょっと心配しています・・。

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