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[hitokabu]【サブプライムローン問題に対するメス】果たして今週の市況は！

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  果たして今週の市況は！
  第477号　２００８年　１月１２日

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【サブプライムローン問題に対するメス】
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―∞目次∞――――――――――――――――――――――――――――――

　★アメリカ市場が続落のわけ

　今週のポイント

　◇付録

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　★アメリカ市場が続落のわけ
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　さて、平均株価は１万５千円を割り込んでしまい、しかも浮上してこないと
いう重大な事態となっている。昨年のこのマガジンで「１万５千円を割り込む
ことは早々無いだろう」と記したが、その途端に、である。


　世界経済をリードするアメリカ。だがブッシュ大統領からは「景気の拡大が
当然と思うことは出来なくなった（趣旨）」との言葉通り、非常に弱気な発言
となっている。また、ヒラリー・クリントン氏も景気の刺激策を発表している。


　現在のアメリカ景気について、ごく一部の住宅保有者が「ローンを返済でき
なかっただけ」の問題ではなくなってきている事をアメリカ国民は理解し始め
たのではないか。


　景気の刺激も大事かもしれない。減税政策も重要かもしれない。だが、景気
を発生させる側（サプライサイド）の問題が未解決なのではないだろうか。何
を言わんとしているかというと、サブプライムローン問題を解決する方途を示
さなければ、サブプライムローンを原因とする景気後退を閉じ込めることは、
出来ないのではないかという点だ。


　景気を受ける側（国民）の優遇（減税や公共工事の発注、住宅ローン支払い
困難者向けの基金など）も大事かもしれないが、根本的にサブプライムローン
問題という本体にメスが入っていないのではないか。


　全くレベルは違うが、日本でも経済バブルの原因は不動産に対する不適切な
担保評価だった。つまり不動産を元に過剰にお金を貸しすぎたのだ。だがバブ
ルが崩壊して、日本中で不動産は「不良債権の元凶」「現金化しづらい重い資
産」と遠ざけられた。


　今回の原因はサブプライムローンに関連した金融派生商品（金融商品を元と
した金融商品）の評価がいまだに定まらないところにある。クレジット市場で
はまだ混乱を継続している。買い手が付かずに、金利が高いのだ。


　格付けを行なう格付け会社でさえ、金融派生商品の格付けを行なう事が未だ
出来ないのである。一体どれだけ商品が複雑なんだ、と苦情を言いたい。


　しかも、もうすぐアメリカでは銀行の決算が控えている。これは私の見解だ
が、銀行ではサブプライムローン関連の評価を暫定的に終えているのではない
だろうか。その評価損に備えて今は、どこから資本に注入してもらおうか（出
資してもらうか）、幾ら出資してもらうのか、どのような形で出資してもらう
のか（劣後債や株交換等）などを検討しているのではないか。


　つい先日も、バンクオブアメリカという銀行が住宅ローン最大手会社を買収
する、などの報道も出てきている。この会社が保有する問題債権が多く、実質
は救済的買収になるのでは、とも言われている。


　世界が注目しているアメリカの銀行の決算は、その内容によってはアメリカ
経済の今後を示すとして、アメリカ株式市場の続落、債券市場の上昇、金価格
の上昇などと繋がっていく可能性が高い。


　アメリカの中央銀行に相当するＦＲＢは「景気の下振れ要素が強まってきて
いる」事に強い懸念を示し、大幅な追加の措置を行なう事を表明している。ど
ういった「大幅な追加措置」なのか示していないようだが、マスコミでは「大
幅な利下げ」と解釈しているようだ。


　金融の側の決意表明は出たが、経済の側の表明（ブッシュ氏の政策）が、ま
だ発表されて無い。その内容が一時的にニューヨーク平均株価を刺激するだろ
う。


　日本でのバブル崩壊１０年後の政策は「不良債権の厳格な評価」によって、
銀行がその評価損に手当てする（間接償却）、あるいは売却をする（直接償却）
する。その結果、資本（会社の体力）が大きく目減りした。政府が何故そのよ
うな政策を打ち出したかというと、とある１社の評価がＡ銀行では厳しく評価
しても、Ｂ銀行では甘い評価となっていた。こういった資産の評価を地ならし
したのだ。


　これにより税金で銀行に資本注入を行なった。結果的に銀行は不良債権をオ
フバランス（経営を考えていく上で考慮しなくて良くなること）化して経営に
専念、日本経済の上昇にあわせて税金を返済していくようになっていく。


　余談だが当時の私のマガジンを読み返してみたが、市場全体どころか日本全
体が総悲観な状況であったことがうかがえる。


　★円高動向と平均株価
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　日本では３月に決算を向かえる。その前に２月には日本でＧ７（先進７カ国
財務省・中央銀行総裁の会議）が開かれる。そこで必ず議論されるであろうサ
ブプライムローン問題についてどのような見解が示されるのか、注目される。


　原油高の問題、アメリカ経済の見通し、為替の問題が日本株式市場を左右す
る。


　日本債券市場では、逆戻りしたかのような好況で沸いている。株式市場が低
迷するのと正反対の動きだといえる。


　平均株価の下落を通じて、日本経済の先行きの見通しも徐々に暗さの度合い
を増している。不況ではないが、好況ではない。日本政府も混迷を続け、現状
を打開するための政策が打ち出せないでいる。


　勢力争いも結構だが、現状を打開するための重要な政策を、首相が音頭を取
って進めていっていただきたい。



  ■今後のポイント
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　昨年８月発表の日本経済財政白書では冒頭で、全雇用者のうち３分の２が正
規雇用者である、人口が減少傾向である現状下で、成長を持続するには１人当
たりの生産性を高めていくしかない、としています。

　このくだりを読んだときに「１人当たりの忙しさが増すという事か」と思い、
嫌気が差しました。


　冗談はともかく、日本経済は徐々に開放されつつあります。世界最大の銀行・
ゆうちょ銀行の誕生、銀行・保険・証券の融合化など。更に、個人が責任を持
つ時代を開いた小泉氏ですが、その改革の進行は更に進んで他人事ではなくな
ってきています。

　銀行界の護送船団方式の崩壊、為替の開放、株式売買の手数料の自由化、等
身近になった金融ですが、逆にそれら通じて世界経済の影響を真正面から受け
始めた個人経済。つまり個人個人の生活が世界経済から影響を受ける生活が始
まっている、といえるでしょう。

　今後は銀行や保険会社をはじめとした金融機関が盛んに商品説明を行います。
それらを通じて国民は徐々に賢くなっていくでしょう。サブプライムローン問
題がこれほど日本に浸透したのも、経済を身近に感じる人が多いことを示して
いるから、なのではないでしょうか。

　ですが一方で、パソコンのように、仕組みを知らなくても便利な機能を享受
できるように、金融商品についても、仕組みを知らないのに便利な商品を教授
できる時代がすぐそこまで来ています。

　それでもパソコンに詳しい人が、知らない人よりも良いパソコンを使いこな
すように、金融に詳しくない人よりも詳しい人の方が、より良い運用を行なう
ようになるでしょう。

　経済もパソコンも仕事上において、重要なキーとなります。知識を蓄えて、
活用できる人（＝知恵のある人）がその職場で手放すことが出来ない人材とな
っていくことでしょう。つまりは１人当たりの生産が高まっていくこととなる
でしょう。

　ですが、知恵はあっても活用しない（やる気の高低）はここでは論じません。
　もう１点、１人当たりの生産性が高まったころにその人材が抜けたとき、そ
の穴も大きく深いことでしょう。技術伝承の切断、モラルの切断、業務の形骸
化、など。その影響は計り知れません・・。


  ○―――――○
    　付　録
  ○―――――○

１．

新年明けましておめでとうございます！

今年の株式市場は大幅安での開始となりました。

テクニカル的な売り（条件を下回ったら現物で返します、等の仕組み商品）が
多く指摘されているようですね。平均株価がなかなか浮上しません。

波乱の幕開けとなりましたが、本年も宜しくお願い申し上げます！


２．

＊果たして今週の藍（あい）は！　９月２８日生まれ　６歳４ヶ月

「メロディを担当する」

現在藍はヤマハの音楽教室に通っています。家内の英才教育？の一環で、私に
相談することなく始めたのですが、「土日はあなたのほうが暇でしょ」という
ことで、現在は何故か私が担当しています。

さて、毎年３月末の前後に発表会があります。それに向けての練習が始まりま
した。

年末の最後の教室で先生から楽譜を渡されて「＊＊ちゃんと藍ちゃんは主旋律
（メロディ）をお願いします」と言われました。

＊＊ちゃんと藍は１つ上のクラスで習っているのですが、どちらもその教室を
引っ張る上手さで（親ばかではありません）、いつも二人は良い意味で競い合
っています。

約１５名前後（２教室合同）での演奏になるのですが、メロディ担当は、この
２名のみ。早速このことを家内に報告したところ「流石藍ね！私の子だけある」
・・・藍に家でピアノを教えているのは私なんですが・・・。

ですが、私好みの可愛いヤマハの先生（先生ごめんなさい）の担当は、今度の
３月まで。経験上、先生の良し悪しは藍のピアノ人生を左右します。

いつまでピアノを続けるのか、続けても趣味で終わるのか、音大に行きたい、
とか言われるのか判りませんが、私が教えてあげられる範囲で最後まで助けて
いってあげたいと思います。



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