億の近道

億の近道 2008/05/12

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投資情報メールマガジン　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2008/05/12

　　　　　　　　　　　　　イ意　の　近　道

　　　　　　　　　−プロが導く「億」資産への近道−　　　週４回発行
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【ご挨拶】
　将来の資産形成のために個人投資家の方にも機関投資家並以上の情報提供を
したい。また同時に、当メルマガを通じてより多くの方に自立した投資家を目
指していただきたいと考えております。各種分析や銘柄を参考にして、「億」
の資産を目指し、自立した投資家への道を歩みましょう！

　　　★当メルマガは等長フォントでの閲覧を前提にしております★

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　　　　　　　　　　　　　−本日の目次−
　　　（本日の担当：炎のファンドマネージャ＆投資野おーちゃん）

　　　◆コラム「夢と希望の持てない日本」：炎
　　　◆コラム「新版・投資の王道（その１）」：投資野おーちゃん
　　　◆コラム「求められる時価総額の小さな企業の生き残り戦略」：炎

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◆コラム「夢と希望の持てない日本」

　株式相場は戻り一巡から再び調整の動き。日経平均は１４２００円まで戻っ
て反落する動きを示しています。全銘柄の平均ＰＥＲは株価の戻りと業績のダ
ウンによって１７倍台になっており、上値追いは厳しいとの見方が有力となっ
てきました。サブプライムローン問題でなおも多額の損失が計上される事例が
見られ、なかなか先行きの不安感を払拭できない中でＮＹ株がまた調整の動き
を見せているので日本株も上値が重くなってきていると感じる市場関係者が多
いのも事実。
　原油高に揺れる中でガソリン価格は急騰を続けていますが、こうした中で技
術革新がなかなか進まない現状を打破するだけの企業のパワーが株式市場には
求められているように思うのですが、若者が夢も希望も持てない国となっては
リスクに挑戦しようとしています市場参加者も元気をなくしてしまいます。

　株式相場は企業業績の悪化を読み取りまだまだ調整の中にとどまる可能性が
ありますが、したたかに儲けようとお考えの皆さんは企業の動向を細かく吟味
されながら少しでも成果を高めようと頑張っておられるに違いありません。

　あのトヨタも今期の業績を慎重に見ていて今期は９年ぶりに減収減益となる
のですから、国際的な活動をしている大手企業もほとんどが業績を厳しく見始
めているということが背景になって株式相場の頭を重くしてしまうと考えられ
るのです。

　こんな客観情勢を横目に個人投資家の皆さんはどのように株式運用に取り組
まれるのでしょうか。
　夢も希望もない日本を捨て、中国でしょうか？インドでしょうか？

　需給の悪化で一時的に過剰に売り込まれた日本を改めて評価しなおす動きが
蘇れば株式相場は復活の道を歩むことになるでしょう。好材料は悪いニュース
の陰に隠れて存在しているものです。株価水準が低下している今、企業価値を
改めて吟味しながら投資対象を見出す皆さんの熱意が求められる昨今です。
（炎）

（情報提供を目的にしており内容を保証したわけではありません。投資に関し
　ては御自身の責任と判断で願います。）

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◆コラム「新版・投資の王道（その１）」

■中・長期投資のための銘柄徹底研究■

　本連載では＜企業価値・成長力の高い＞中・長期投資適格銘柄をピックアッ
プする。あくまでそれぞれの会社の＜企業価値・成長力の高さ＞に着目して選
んだので、どのタイミングで購入するかの判断は、ＰＥＲなどの指標を参考に
して判断しなければならない。また、各社の売上高、利益は「会社四季報」や
各社ホームページ上のＩＲコーナーで最新のものを確認いただきたい。

＜１３７９＞ホクト
　昭和３９年に包装資材販売の商社（長野県長野市大字箱清水においてデラッ
プス商事株式会社を設立）としてスタート。その後農業資材の販売や、きのこ
栽培ビンなどの製造部門もスタート。
　新潟地震を契機に割れないポリプロピレン製のきのこ栽培ビンを他社に先駆
けて開発。以来、独自の発想から栽培きのこの生産性、品質向上のためのきの
こ栽培資材・機械を開発し、きのこ資材のトップメーカーとして飛躍的な発展
を遂げた。
　昭和５８年にバイオテクノロジー技術を導入したきのこ新品種開発と生産技
術の確立をめざして「きのこ総合研究所」を設立。さらに本格的なきのこ生産
へと領域を拡大。名実ともに、きのこ研究から生産販売、きのこ栽培資材、包
装資材までの部門を備えた、日本唯一の「きのこ総合企業」として、独自の基
盤を確立。
　生産・販売品目はエリンギ、マイタケ、ブナシメジ、ブナピー、の４品目。
ブナシメジ、エリンギの生産では国内首位。全国１４箇所のきのこセンターを
持ち、消費地生産を原則にする。また、研究開発に力を入れており、昭和５８
年にきのこ総合研究所を設立。自前の種菌研究を推進し、エノキタケ・ブナシ
メジ・ヒラタケで数多くの種苗登録を行っている。
　売り上げ構成は、きのこ生産８６％、化成品１３％健康食品関連１％。

＜１４１３＞桧家住宅
　木造・戸建注文住宅の請負および施行を行う。関東が地盤。売り上げ構成は、
木造注文住宅建築９７％、その他３％。

＜１６０５＞国際石油開発帝石ホールディングス
　傘下に国際石油開発と帝国石油を持つ。売り上げ構成は、石油・天然ガス等
１００％。

＜１６６１＞関東天然ガス開発
　千葉県で天然ガスを生産する東京電力傘下（２１．３％）の企業。ヨードの
生産で、世界有数の企業。売り上げ構成は、ガス販売８７％、ヨード・かんす
い５％、建設４％、その他３％。

＜１６６２＞石油資源開発
　国内原油・ガスを中心に、海外での原油・ガスの開発も積極的に行う。経済
産業大臣が３４．０％の株式を保有する。また、国際石油開発低席ホールディ
ングスの第２位株主。

＜１７１２＞ダイセキ環境ソリューション
　汚染土壌の調査から浄化処理まで一貫して行う。名古屋を地盤とするが、関
東・関西での展開も拡大中。ダイセキが６０．５％の株式を保有する大株主。
売り上げ構成は。土壌汚染・調査処理９６％、リサイクル２％、環境分析２％。

（ＯＨ）

＊ブログ「大原浩の金融・経済地動説」http://www.actiblog.com/ohara/

（情報提供を目的にしており内容を保証したわけではありません。投資に関し
　ては御自身の責任と判断で願います。）

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◆コラム「求められる時価総額の小さな企業の生き残り戦略」

　日本の上場企業は約３９００社あるようですが、その事業規模にはばらつき
が見られます。それと同時に時価総額の規模もトヨタのようなビッグカンパニ
ーから上場廃止寸前まで株価の下落が見られる企業まで存在しています。

　ゾンビのような訳の分からない企業もあれば足下は赤字でも事業の先行きは
明るく希望のもてる企業もあります。企業は事業の将来性を見越して設備投資
を行い、人、物、金をうまくコントロールしながら経営を続けています。その
結果として年間の業績が一定の時期に示されます。日本では３月決算企業が圧
倒的で、丁度この時期はその決算の発表シーズンにあたりますのでアナリスト
など市場関係者は関心をもってその数値を吟味することに忙殺されます。
　時価総額は株価と発行済み株式数の掛け算となりますが、事業規模や利益規
模にほぼ比例しています。１０億円以下の時価総額の企業は現在１１０社余り
となっていますが、中には上場廃止基準に該当しそうな企業もあります。
　上場企業数の少なかったかなり昔なら幹事証券がしっかりアドバイスして早
期に手を打って上げられるような時代もあったのですが、上場を維持できるだ
けの収益を上げられない企業は市場から退出せざるを得なくなる厳しい現実が
待っています。悪いことをしながら上場企業としての活動を維持しようという
企業も中には出てきて結果として架空取引などの犯罪に手を染めてしまい、民
事再生に追い込まれて上場廃止となる事例も見られますので、皆さんも気をつ
けておかないとなりません。

　まじめにビジネスを行っていて業績の先行きが期待できないと投資家から見
限られて株価が低迷して時価総額を落としてしまっている場合は、経営者の手
腕によっては上場企業らしい復活の道が開かれるケースがありますが、時価総
額を上場廃止基準寸前の５億円以下程度まで切下げるに至った企業の経営者、
ないしは過去３年で時価総額を１０分の１以下までに落ち込ませてしまった経
営者は、そこに至るまでに責任を取って辞任すべきではないかと思います。
　それでも経営を続けたいと思うのなら思い切った経営改革や新たな収益確保
への道筋を積極的に示すべきではないかと思います。

　新興市場に上場する企業の経営者はオーナーである場合が多いのですが、こ
うした改革案を自ら率先して投資家に示さない場合は上場廃止になるぐらいの
厳しい指導が将来においてはなされることも覚悟して日常の経営にあたる必要
があるのではないかと思われます。

　さて、まともな経営を継続している上場企業としての価値は信用力が未上場
の企業に比べると圧倒的に大きいということです。過去の通例を眺めますとＩ
ＰＯ前の段階でＶＣが出資する場合の時価総額は５億円以下が多かったのです
が、最近は上場していても５億円以下に留まっている事例が多く、そうした上
場企業はいまだに未上場のベンチャー企業的存在です。そうしたベンチャー的
企業に新たなビジネスアイテムを注入し事業改革を推進することで時価総額を
高めていこうとする機運が見出せるようになってきました。

　時価総額５億円以下の企業が時価総額２０億円から５０億円になる可能性が
あるのならＩＰＯを目指すことなく株式交換の手法でそうした上場企業の傘下
に入って業績を向上させて時価総額の拡大を図る方が時間的に早いと考える未
上場企業のオーナーも登場していますのでこれがあちこちでうまく機能すれば
市場が活性化すると考えられます。
　但し、そうした事業環境の良好な企業と既上場企業がうまく接点をもって意
気投合し市場の許し（裏口上場とならないかの判断）を得て一緒になれる機会
はそうそう起こるものではないので、そうした事例があっても投資家はそうし
た動きが本当に業績の向上に寄与するかを吟味しないとならないことは言うま
でもありません。

　このためにも、一方で上場企業はそうした事業戦略を取った状況をしっかり
と既存の株主や新たな投資家に説明していく必要があります。Ｍ＆Ａによる新
事業戦略を思い切って決断し実行に移した経営者を積極的に評価するための判
断材料を投資家は待っています。

　Ｍ＆Ａの場合は株式交換による手法が取られるとその規模によっては需給が
悪化してしまうということも考えられますが、一般的には株式交換の比率や時
価総額の規模にもよりますが新たな株主となった新経営陣が長期スタンスで株
式を所有することになりますので、Ｍ＆Ａによって取り込んだ企業の業績が早
期に寄与することになれば需給の悪化がなく時価総額を高めていくことになり
ます。
　サブプライムローン問題で外国人投資家が売り越し基調となってきたことが
相場全体の低迷につながってきましたが、今後あちこちで企業価値を高めよう
と努力する動きが日本の企業に見出されるようになれば、案外日本の新興市場
銘柄の復活もありうるのではないかと期待されます。
（炎）

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（炎）

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