億の近道

億の近道 2008/05/06

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投資情報メールマガジン　　　　　　　　　　　　　　　　　　2008/05/06号
　　　　　　　　　　　　　　イ意　の　近　道

　　　　　　　　　−プロが導く「億」資産への近道−　　　週４回発行
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【ご挨拶】
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　　　　　　　　　　　　　−本日の目次−
　　　　　　　　　　（本日の担当：石川臨太郎）

　◆コラム「定年後は株で楽しく暮らしたい（５６）」：石川　臨太郎

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◆コラム「連載：ぬくぬくホッコリ株日記　定年後は株で楽しく暮らしたい」

■第５６回■

　アメリカ市場が落ち着きを維持しており、例年５月に株が下がるアノマリー
の背景にあった米国特有の需給関係が、今年は異なるなんて意見もでています。
日本株を「持たざるリスク」なんてことまで書かれ始めました。うかつに信じ
ると、危ないですね（爆笑）
　例年なら米国では（１）税還付が４月までで終わるため個人の株式投資への
余力が低下する。（２）ヘッジファンドのファンド解約の６月末から事前警告
期限の４５日前にあたる５月１５日前後に売りが集中する。
　しかし、今年は、米国では１５００億ドルの戻し減税があり、一定部分は株
式投資に流れると期待できる。（２）株型のヘッジファンドがプライムブロー
カーによるクレジットライン縮小に備えるため、すでにキャッシュポジション
を積み増している。だから顧客からの解約に備えるだけのキャッシュを保有し
ていることになり、例年のように５月１５日に前後に売りが集中することはな
いのではないか・・・。
　アメリカの株が下落しなければ、まあ、自主性のない日本株も安泰かもしれ
ません。どんなヘタレな理由でも株価が下がらないのは、めでたいことだと思
います（爆笑）

　キャピタル・ゲインを狙っている銘柄にも買いが入ってくるとうれしいです。
そしてインカム・ゲインを狙っている株が、業績の悪化で、更に売られること
がないことも、とてもうれしいことですね。

　３月決算企業の、決算短信が次ぎ次に発表されていますが、前期より更に減
益になる企業も、当然出てきます。単純に業績の悪化だけを見ていると、売り
たくなることもあるでしょうが、しっかり財務諸表なども確認して、企業の資
産価値のほうをチェックしておけば、間抜けな株価で手放すことも少なくなる
と思います＾＾；

　商品券５０００円（一株あたり５０円）と年間配当５０円。合わせて一株１
００円のインカム・ゲインがいただけるスルガ（７８７４）は今期業績予想も、
前期より減益となると発表しました。会社は優待と配当を例年３月に一括で行
なっていましたが、今年の３月は従来どおりでいきますが、今期については、
優待の商品券を９月末に前倒しで配ると発表しています。しかも減収ながら、
配当は５０円を維持する予定とのこと。

　業績の悪い企業なら、「本当かいな・・・」と疑うところですが、キャッシ
ュ・リッチで減益とはいえ、今期の経常利益予想が１１億円、税引き後の純利
益が５．８億円。一株利益あたり８０．７５円のスルガのいうことなら、充分
信頼することが可能です。

　しかし四季報などを見ているだけでは、このスルガという企業のキャッシュ
リッチ度を、本当に感じることは出来ません。

　５月２日時点の終値１２１１円で計算した今期の予想ＰＥＲは１５．０倍。
ＰＢＲは０．４９倍で、割安株がゴロゴロしている現状では、それほどの割安
感がないかもしれません。しかし配当優待総合利回りが８．２５％で、優待の
内容が三菱ＵＦＪニコスギフトカードという点では、ほとんどの人に経済的効
用を感じてもらえるところだと思います＾＾；

　しかし、気になるのは財務内容や、キャッシュ・リッチ度、資産リッチ度の
ほうですよね。事業価値のほうは減益とはいえ、それでも年間１１億円の経常
利益を叩きだせる企業です。商品企画力は充分持っているので、世の中で値上
げラッシュが続いており、原材料高を売り値に転嫁できるようになれば、業績
は上向くことも期待できると思います。

　さて、肝心の資産価値のほうですが、バランスシートを見ると、目がくらみ
そうです＾＾；

　現・預金４３．８億円、短期有価証券１２．０億円、投資有価証券１３．０
億円で有利子負債ゼロで現金性資金合計は６８．８億円です。時価総額は８７．
５億円ですから、まだ時価総額以上のキャッシュを持っているとはいえません。

　でも、続きがあるんですよ＾＾；。受取手形および売掛金が４７．５億円あ
るんです。ところが支払手形および買掛金がわずか５．２億円しかありません。
それよりも流動負債と固定負債の合計が、なんと２０．４億円しかありません。
他人資本がたった２０．４億円です。

　受取手形および売掛金＝４７．５億円のうち３９．４％の１８．７億円を無
事回収すると、時価総額と現金性資産が並びます。そして更に８３％まで回収
が進むと負債（流動負債＋固定負債）を払いきれます。

　あとは余禄です。１００％受取手形および売掛金が回収できれば８億円の余
りが出て、その上に在庫は３１．５億円もあります。土地は簿価で１２．５億
円。ちなみに建物は１０億円程度。

　営業を続けていけば今期のように過去に比べ業績が悪くても利益（７億円強）
と減価償却（９億円弱）で１６億円程度のキャッシュが積み上がって行きます。
この会社が配当を払えなくなることは、よほどの天変地異や大恐慌でも起こら
なければ無いと思います。銀行に預けておくよりよほど安心だと思います。た
だし株価は下がるかもしれません。企業の価値を考えていない投資家さんも多
いですから＾＾；

　株式投資の資金も攻撃用のキャピタル・ゲイン狙い分と、防御用の預貯金代
わりのインカム・ゲイン狙い分にしっかり分けて、目的別にしっかりポートフ
ォリオを作っていきたいですね。でも攻撃資金を増やしたくて、困ってます
（爆笑）

経済的独立ワクワク！サポーター　石川臨太郎

（情報提供を目的にしており内容を保証したわけではありません。投資に関し
　ては御自身の責任と判断で願います。）

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