億の近道 2008/04/18
発行日時： 2008/4/18
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投資情報メールマガジン 2008/04/18
イ意 の 近 道
−プロが導く「億」資産への近道− 週４回発行
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−本日の目次−
（本日の担当：村田雅志）
◆コラム「グローバル投資のポイント（95）」：村田 雅志
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◆コラム「グローバル投資のポイント（95）」
■鉱工業生産指数の改定を理由に景気判断を変えるエコノミストのなさけなさ
経済産業省は、４月１７日に、鉱工業生産指数の基準年を２０００年から２
００５年に改定し、これまで発表した過去の数値を改定しました。この結果、
今年２月の鉱工業生産指数は、前月比１．２％減から１．６％増に変更となり、
これまで過去最高とされていた昨年１０月の水準を超え、過去最高を更新する
ことになりました。
鉱工業生産指数は、景気との連動性が高いことで知られており、景気動向を
分析するエコノミストが重視する指標として知られています。基準年が２００
０年の時、鉱工業生産指数は、昨年１０月をピークにやや弱含みで推移してお
り、日本景気が後退局面入りしたと印象をエコノミストに与えていました。し
かし、基準年の改定に伴い、直近（今年２月）の数値が過去最高を更新したこ
とで、景気後退入りを指摘していたエコノミストは、自説を変えようか悩んで
いるようです。
２月の鉱工業生産指数が、過去最高を更新へと変更された理由は、基準年の
改定で指数を構成する業種別のウエイト（割合）が変更になった点があります。
基準年の改定で、鉄鋼や自動車を含む輸送機械のウエイトが引き上げられた一
方で、電子部品・デバイス工業のウエイトが引き下げられました。鉄鋼や自動
車は、中国を始めとする新興国での需要が強く、日本企業も活躍している業種
です。
一方、電子部品・デバイスは、世界的な競争が激しいこともあり、日本企業
が苦戦している分野です。強みのある業種のウエイトが引き上げられ、弱みの
ある業種のウエイトが引き下げられれば、全体を表す鉱工業生産指数がプラス
の方向に変更されるのは自然のことといえます。
個人的に（ちょっと）残念だったのは、鉱工業生産指数の変更によって、景
気後退入りを指摘していたエコノミストは、自説を変えようか悩んでいる点で
す。たしかに鉱工業生産指数は、基準年によって上方修正されましたが、指数
がどのように変化しようと、日本景気には何の変化も起きていません。エコノ
ミストの仕事は、日本景気を判断することで、鉱工業生産指数の動きを判断す
ることではありませんから、たった１つの指標が変更になっただけで意見を変
えようとするのは、なんだか腑に落ちません。
日本景気を判断する上で、経済指標は重要なツールで、中でも鉱工業生産指
数は最も重要なツールの１つといえます。エコノミストにとっての鉱工業生産
指数は、医者が患者の体調を判断するための体温計と同じ位置づけのように思
えます。
ただ、医者が体温計だけで患者の体調を判断しないのと同じように、エコノ
ミストも鉱工業生産指数だけで景気を判断しないのは当然のことです。もしか
したら、エコノミストの中には、今後、鉱工業生産指数の改定を理由に景気判
断を変える方も出てくるかもしれません。しかし、そのような方は、体温計だ
けで患者の具合を診る医者のようなものと、自ら認めていることを忘れている
のかもしれません。
村田雅志（むらた・まさし）
（ＧＣＩキャピタル・チーフエコノミスト）
＜筆者について＞
三和総合研究所、三和銀行にて産業機械アナリスト、
ＵＦＪ総合研究所にてエコノミストとして活動後、
２００４年にＧＣＩアセットマネジメント入社。０５年９月より現職。
＜主な著書＞
「景気予測から始める株式投資入門」（パンローリング）
http://www.tradersshop.com/bin/showprod?a=2596&c=9784775990070
「絶対リターンを目指すオルタナティブ投資」（すばる舎）
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