億の近道

• 最新号：2008-09-05
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億の近道 2008/03/28

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投資情報メールマガジン　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2008/03/28
　　　　　　　　　　　　　　イ意　の　近　道

　　　　　　　　　−プロが導く「億」資産への近道−　　　週４回発行
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　　　　　　　　　　　　　−本日の目次−
　　　　　　　　　　（本日の担当：村田雅志）

　　　　◆コラム「グローバル投資のポイント（92）」：村田　雅志

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◆コラム「グローバル投資のポイント（92）」


■日本株の上昇期待に待ったをかけるドレッシングという期末要因■

　本日（３月２８日）の日本株は、底堅く推移しました。日経平均株価は、午
前中こそ小動きでしたが、午後になって大きく上昇し、終値は前日より２１５．
８９円高い１万２８２０．４７円となりました。日経平均株価の終値が１万２
８００円台を回復するのは２週間ぶりのことです。

　マスコミ報道をみると、日本株が午後になって上昇した理由として、アジア
株の上昇が指摘されています。最近、軟調に推移している上海総合指数も、本
日は５％近く上昇したほか、台湾、韓国、シンガポールの株価指数もプラスを
記録しています。最近は、日本株市場とアジア株市場の連動性は強まっていま
すので、アジア株の上昇が日本株の上昇になっているのかもしれません。

　ただ、個人的には、本日の日本株の上昇は、アジア株の上昇によるものでは
ない気がします。というのも、最近の日本株は、アジア株と連動する傾向もあ
りますが、それ以上に前日の米国株と連動する傾向にあります。前日の米国株
は、ダウ３０種平均株価が１２０ドル以上も下落していますので、通常であれ
ば日本株も下落するはずです。むしろ、本日の日本株の上昇は、３月決算期末
を前にしたドレッシングによるもののような気がしています。

　ドレッシング（Ｄｒｅｓｓｉｎｇ）とは、その名の通り、着飾ることを意味
し、株式市場では株価を人為的に吊り上げる行為を意味します（ドレッシング
のことを「お化粧買い」と呼ぶ方もいます）。企業や年金基金の多くは、決算
日を３月末に設定しているため、保有株式の評価は３月末時点の株価が利用さ
れることが多くあります。よって、３月末に株価が下落（上昇）すると、多く
の企業等が株式の評価損（益）を計上することになります。このため、企業や
年金基金にとっては、多少無理をしても、決算日に株価が上がるよう努力する
ことは、決算対策上、意味のある行為となります。たとえば、市場が終了する
間際に、流動性の低い株価を大量に買い付けることで株価を吊り上げることな
どは、ドレッシングの一種といえます。

　日本株の割安感が強まっているのは事実で、米国の金融システム不安が、あ
る程度、払拭されれば、海外投資家による日本株買いがあっても不思議ではな
いと思われます。ただ、現時点では米国経済に対する先行き不透明感は強く、
海外投資家の多くはすぐさま日本株を買いにいくことは期待できません。

　国内投資家も、日本株が割安だからといって積極的に買い進めるわけでもな
さそうです。日本の長期金利（新発１０年物国債利回り）は、１．３％台での
取引となり、一時的とはいえ短期金利を下回る状況です。一般に、長期金利が
短期金利を下回ることは、投資家が日本景気が今後、不況入りすると見込み、
安全とされる長期国債に投資資金をシフトさせることで生ずるといわれていま
す。足元では、ドル円レートは１ドル９０円台で推移しており、輸出企業の採
算性は以前に比べれば悪化しています。また消費者物価指数の伸び率が、ガソ
リン価格の上昇などによって高まっており、消費者マインドも悪化傾向にあり
ます。こうした状況では、国内投資家といえども、日本景気の先行きに自信が
持てず、結果として日本株を買い進めることも躊躇してしまうのでしょう。

　せっかく日本株が、ひさしぶりに上昇しただけに、先行きについて期待感を
持ちたいところです。しかし、本日の結果から日本株の先行き期待を高めるの
は、ちょっと難しい気がしています。

村田雅志（むらた・まさし）
（ＧＣＩキャピタル・チーフエコノミスト）

＜筆者について＞
三和総合研究所、三和銀行にて産業機械アナリスト、
ＵＦＪ総合研究所にてエコノミストとして活動後、
２００４年にＧＣＩアセットマネジメント入社。０５年９月より現職。

＜主な著書＞
「景気予測から始める株式投資入門」（パンローリング）
　http://www.tradersshop.com/bin/showprod?a=2596&c=9784775990070
「絶対リターンを目指すオルタナティブ投資」（すばる舎）
　http://www.tradersshop.com/bin/showprod?a=2596&c=9784883994298

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