億の近道

億の近道 2008/03/26

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投資情報メールマガジン　　　　　　　　　　　　　　　　　　2008/03/26号
　　　　　　　　　　　　　イ意　の　近　道

　　　　　　　　　−プロが導く「億」資産への近道−　　　週４回発行
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【ご挨拶】
　将来の資産形成のために個人投資家の方にも機関投資家並以上の情報提供を
したい。また同時に、当メルマガを通じてより多くの方に自立した投資家を目
指していただきたいと考えております。執筆陣は証券・金融業界に身を置いて
いる人間ばかりです。プロの目から見た各種分析や銘柄を参考にして、「億」
の資産を目指し、自立した投資家への道を歩みましょう！

　　　★当メルマガは等長フォントでの閲覧を前提にしております★

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　　　　　　　　　　　　　　　−本日の目次−
　　　　　　　　　　　　（本日の担当：生涯遊人）

　　　　◆コラム「国債分散投資への道　大型買収」：生涯遊人

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◆コラム「国債分散投資への道　大型買収」

　米週刊投資情報誌バロンズ３月２４日号で「金融セクター底打ちか？」との
観測記事がでました。金融セクターは過去１年で５０％下落しサブプライム問
題を織り込んだのではないか。また長短金利差が１．７８％に拡大しこれは金
融機関の６−１２ヵ月後の収益改善に寄与するのではないかとの理由からです。

　ベアのような大きな危機は市場の底入れを示唆することが多く、過去２５年
で４つの大きな金融機関が破綻しているが、その後６−１２ヶ月で３−２５％
市場が回復しています。

　先週ＪＰモルガンチェースはベア・スターンズをわずか１株２ドルで買収し
ました（その後買収価格を１０ドルに変更しましたが）。買収価格は１１．８
億ドル（１１８０億円）。本社ビルだけで１２億ドル（１２００億円）、おま
けにＦＲＢがベア・スターンズが持つ流動性のなくなった証券を３００億ドル
（３兆円）まで保障するという条件。
　なにやら日本の長期信用銀行がリップルウッドに売られたときの好条件の瑕
疵担保条項を思い出させます。瑕疵担保条項は『譲渡より３年以内に、当初の
正常債権の判定に瑕疵が生じ、簿価より２割以上目減りした債券は預金保険機
構に買い取らせることができる』というものでした。

　今週に入り買収がらみでさまざまな情報がでてきました。ＪＰが買収決定ま
での査定期間が１．５日しかなかったとか、ベア・スターンズの大口株主が最
初の価格の１株２ドルには反対だったとかさまざまな話が出てきました。

　またニューヨーク連銀により買収に絡む発表が以下のようにありました。

１．ニューヨーク連銀は財務省とＦＲＢと協力して今回の買収で市場の流動性
向上と市場機能の改善を目的に行なう

２．今回のベアの買収のためＮＹ連銀が２９０億ドル、ＪＰモルガンが１０億
ドル出資して有限責任会社を設立。

３．この目的会社から損失が出た場合最初の１０億ドルはＪＰモルガンの負担、
残りは財政負担（ＦＲＢの負担）。

４．ＦＨＬＢ（米連邦住宅貸付銀行）システムによる１５００億ドルの住宅ロ
ーン証券購入の可能性。

　それだけベア・スターンズの状況が悪かったのか、あるいはつぶせない事情
が当局サイドにあったのかもしれません。
　ベア・スターンズはＭＢＳ（Morgage back Security　不動産担保証券）、
ＣＤＯ（Collateralized Bond Obligation　債務担保証券）のＮＯ．１プレー
ヤーだったために、サブプライム問題の解決にはここをつぶせない理由があっ
たのでしょう。

　過去の金融危機で大きな倒産があった場合、そこで反転して危機を脱するケ
ースが良くありました。そのような意味でベアのＪＰによる救済合併がそのケ
ースになるのかどうか、今後の展開を見守りたいと思います。
　そうなればＪＰモルガンチェースのトップであるジェィミー・ダイモンは危
機を救ったヒーローになるかもしれません。

生涯遊人

（情報提供を目的にしており内容を保証したわけではありません。投資に関し
　ては御自身の責任と判断で願います。）

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