億の近道

億の近道 2008/02/29

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投資情報メールマガジン　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2008/02/29
　　　　　　　　　　　　　　イ意　の　近　道

　　　　　　　　　−プロが導く「億」資産への近道−　　　週４回発行
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【ご挨拶】
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　　　　　　　　　　　　　−本日の目次−
　　　　　　　　　　（本日の担当：村田雅志）

　　　　◆コラム「グローバル投資のポイント（88）」：村田　雅志

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◆コラム「グローバル投資のポイント（88）」

■エコノミストが無意識に考えてしまう外需主導の日本経済■

　２月２８日に発表された１月の鉱工業生産指数（速報）は、前の月に比べ２．
０％の低下となり、市場予想（０．７％の低下）を大きく下回る結果となりま
した。業種別にみると、電子部品・デバイス、輸送機械、一般機械など鉱工業
生産全体に占める割合の高い業種が指数を大きく押し下げています。

　また同時に発表された２、３月の生産見通しによると、２月が３％近く低下
した後に、３月に３％弱上昇する見通しとなっています。仮に２、３月の鉱工
業生産が見通しどおりに推移すると、１─３月期の鉱工業生産指数は、前期比
２．５％の低下となり、４四半期ぶりに前期比マイナスに転じることになりま
す。

　鉱工業生産指数は、景気との連動性が強いことで知られています。１月に指
数が予想以上に低下し、１−３月期でみても前期比マイナスになるということ
は、機械的に考えれば、日本景気が（いよいよ）後退局面に突入したことにな
ります。このためか鉱工業生産指数が発表された日、日経平均株価は、１５０
円以上安い水準でスタートし、１万４千円台を割り込む水準で取引を終了して
います。

　生産活動が鈍りつつあるのは、日本だけでなく欧米も同じです。２００７年
１０−１２月期の米国の生産は、４四半期ぶりのマイナスとなったほか、ユー
ロ圏の伸び率もほぼゼロとなっています。これを理由に、世界経済全体が景気
後退に直面していると指摘するエコノミストもいます。

　興味深いのは、今後の日本の生産活動の行方は、輸出次第と指摘する声が強
い点です。特に中国を始めとするアジア諸国への輸出が、注目ポイントである
と指摘するエコノミストは多いようです。

　たしかに欧米の生産活動が鈍っているのですから、アジアに期待するのは自
然のことかもしれません。しかし、そもそも輸出に頼らなくても、日本の内需
が拡大すれば、生産活動が持ち直す可能性は高まります。鉱工業出荷内訳表に
よると、生産活動のうち輸出に振り向けられるのは２割弱で、８割以上は国内
向け（内需）です。エコノミストとすれば、輸出の４倍以上の規模がある内需
が拡大するか否かをポイントに指摘しても不思議ではないはずです。

　おそらくエコノミストの多くが、今後の生産活動のポイントとして、内需で
はなく輸出動向を指摘するのは、そもそも内需に大きな期待を持っていないた
めでしょう。ただ、仮に輸出によって日本の生産活動が再拡大したとしても、
それは単なる外需主導による景気拡大が繰り返されるだけです。エコノミスト
が生産活動のポイントとして、内需拡大を指摘するようになって、誰もが日本
景気の拡大を実感できるようになるのかもしれません。

村田雅志（むらた・まさし）
（ＧＣＩキャピタル・チーフエコノミスト）

＜筆者について＞
三和総合研究所、三和銀行にて産業機械アナリスト、
ＵＦＪ総合研究所にてエコノミストとして活動後、
２００４年にＧＣＩアセットマネジメント入社。０５年９月より現職。

＜主な著書＞
「景気予測から始める株式投資入門」（パンローリング）
　http://www.tradersshop.com/bin/showprod?a=2596&c=9784775990070
「絶対リターンを目指すオルタナティブ投資」（すばる舎）
　http://www.tradersshop.com/bin/showprod?a=2596&c=9784883994298

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