億の近道

億の近道 2008/02/22

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投資情報メールマガジン　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2008/02/22
　　　　　　　　　　　　　　イ意　の　近　道

　　　　　　　　　−プロが導く「億」資産への近道−　　　週４回発行
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　　　　　　　　　　　　　−本日の目次−
　　　　　　　　　　（本日の担当：村田雅志）

　　　　◆コラム「グローバル投資のポイント（87）」：村田　雅志

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◆コラム「グローバル投資のポイント（87）」

■貿易関係から考える「冷凍ギョウザ事件」の原因究明策■

　昨年（２００７年）における日本の中国（含む香港）向け輸出額は、１７．
４兆円となり、米国向け輸出額（１６．９兆円）を暦年ベースで初めて上回り
ました。いわゆる「冷凍ギョウザ事件」が示すように、ここ数年間を振り返る
と、日本と中国の経済的な結びつきは、米国との結びつきに比べると、急速に
強まっています。おそらく中国向け輸出額は、今後も拡大を続け、いずれ香港
を含めなくても米国向け輸出額を上回るのでしょう。

　日本企業の収益は、輸出額との連動性が強いことが知られています。日本が
得意とする製造業において、生産活動が輸出額と連動するためです。円安にな
ると円建ての輸出額が拡大し、日本企業の収益性が高まるのは、日本企業の収
益性と輸出との関係を示す例といえます。

　日本の輸出において、中国の存在感が強まっていることから、日本企業の収
益性は、今後、米国の経済情勢ではなく、中国の経済情勢に左右されるだろう
と考える方もいるようです。たしかに、日本企業の収益性と輸出額の連動性が
強いのであれば、こうした考え方は説得力があるように思えます。

　ただ、日本企業の収益性を示すといわれる日本株の動きは、米国株との連動
性が強いのも事実です。たとえば、２００１年以降、ドル建てでみた日経平均
株価は、ＮＹダウ３０種平均株価とほぼ連動した推移を続けています。ここ半
年くらいは、日本株の下落率は、世界的にみて大きいと思われた方も多いかも
しれませんが、為替変動の影響を取り除くと、じつは日本株の下落幅は米国株
と同じ程度です。つまり、日本の輸出における米国の存在感は中国に追い越さ
れてしまいましたが、だからとって日本株（ひいては日本企業の収益性）にお
ける米国株（ひいては米国経済）の影響力が低下したわけではなさそうです。

　日本の輸出における米国の存在感が低下しても、日本企業の収益性に依然と
して大きな影響力を持つ理由の１つは、日本の対米貿易黒字が、依然として最
大だからかもしれません。昨年における日本の貿易黒字は、１０．８兆円でし
たが、そのうち対米黒字は８．６兆円と、日本の貿易黒字の約８割を占めてい
ます。一方、日本の対中貿易は赤字であり、赤字額は約２．２兆円です。（ま
たしても）「冷凍ギョウザ事件」が示すように、中国から大量の輸入製品が日
本に流通していることを考えれば、対中貿易が黒字ではなく赤字であっても不
思議ではありません。

　貿易関係だけで考えれば、日本企業にとって米国は、製品を受け入れてくれ
る魅力的な販売先といえる一方で、中国は今のところ一方的な販売先ではなく、
相互に依存したパートナー的な存在といえそうです。何度も例に挙げて恐縮で
すが、「冷凍ギョウザ事件」の原因究明も、どちらかが一方的に動くのではな
く、双方が協力して解決策を探るほうが合理的なのかもしれません。

村田雅志（むらた・まさし）
（ＧＣＩキャピタル・チーフエコノミスト）

＜筆者について＞
三和総合研究所、三和銀行にて産業機械アナリスト、
ＵＦＪ総合研究所にてエコノミストとして活動後、
２００４年にＧＣＩアセットマネジメント入社。０５年９月より現職。

＜主な著書＞
「景気予測から始める株式投資入門」（パンローリング）
　http://www.tradersshop.com/bin/showprod?a=2596&c=9784775990070
「絶対リターンを目指すオルタナティブ投資」（すばる舎）
　http://www.tradersshop.com/bin/showprod?a=2596&c=9784883994298

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