億の近道

億の近道 2008/02/13

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投資情報メールマガジン　　　　　　　　　　　　　　　　　　2008/02/13号
　　　　　　　　　　　　　イ意　の　近　道

　　　　　　　　　−プロが導く「億」資産への近道−　　　週４回発行
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【ご挨拶】
　将来の資産形成のために個人投資家の方にも機関投資家並以上の情報提供を
したい。また同時に、当メルマガを通じてより多くの方に自立した投資家を目
指していただきたいと考えております。執筆陣は証券・金融業界に身を置いて
いる人間ばかりです。プロの目から見た各種分析や銘柄を参考にして、「億」
の資産を目指し、自立した投資家への道を歩みましょう！

　　　★当メルマガは等長フォントでの閲覧を前提にしております★

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　　　　　　　　　　　　　　　−本日の目次−
　　　　　　　　（本日の担当：億近産業調査部＆生涯遊人）

　　　　　　◆コラム「国際分散投資への道　その２」：生涯遊人
　　　　　　◆コラム「下方修正」：億近産業調査部　知の利

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◆コラム「国際分散投資への道　その２」

　先週は経済産業省の事務次官が『デイトレーダーは馬鹿で無責任』と講演で
発言しました。ちなみに主催は財団法人・経済産業調査会でした。政治家とい
い官僚といい身内の会合ではやはり本音がポロリと出てしまうのでしょうか。
　また最近は空港ビルディングの所有をめぐって外資規制するかどうか、Ｊパ
ワー（電源開発）の株式をすでに９．９％買い占めているザ・チルドレン・イ
ンベストメントへの対応などが話題になっています。

　そもそも株式を上場するということは誰でも買えるわけですから、国家にと
ってこれだけは譲れないというものは上場すべきではないのでしょう。そうい
う意味では電力会社はそれに当たるかもしれませんが、少なくともソースメー
カーは国の根幹にかかわるビジネスには思えないのですが。

　この国は常に攘夷派と開国派がいて、その時々の外圧に対抗あるいは利用し
て国内政治で争っています。一方が優勢になるとその後ゆり戻しがきて他方が
勢力を増す図式です。
　１９９０年代後半バブルの後遺症から抜け出すために、外資を積極的に利用
してきました、小泉・竹中ラインでは改革の旗印の下その流れが加速しました。
福田内閣になりさすがに改革疲れか、最近は攘夷派が盛り返しているようにも
思えます。

　外国の資金を呼び込む政策として、取引所の統合などによる総合取引所構想
があります。これは東京をアジアの金融センターにしようとする政策の一環で
すが、本気かなとおもいます。
　アジアの金融センターといえばシドニー、東京、香港、シンガポールと候補
はいますが、ロンドンのような一人勝ちの場所はありません。とはいえ東京の
地位は、われわれ日本人からすれば悔しいですが決して高いわけではありませ
ん。
　そこで働く人材の問題、金融界のレベルというより英語の問題あるいは法律
家、会計などサポート体制、規制の問題、税金の問題、コストの問題などさま
ざまです。
　しかし一番重要な問題は、政策としてそれを産業としてサポートしていくか
どうかの問題です。シンガポールも香港も自国の産業、人口、資金は限られて
いますから、金融市場としてあるいは中継地点のハブとして生き残っていくし
かありません。

　香港、シンガポールに比べて日本がアドバンテージがあるのは、リアルマネ
ーがあるということです。日本人の資金の１５００兆円をはじめ、多くの企業
があるために実体経済に即した金融取引はアジアではいまのところ随一でしょ
う。
　シンガポールのＳＷＦのテマセックやＧＩＣの資金量が多いといってもせい
ぜい数十兆円の話です。ですからこれらリアルマネーや法人取引を扱う米系投
資銀行などはバブル以降も東京に留まり事業を拡大していきました。
　それに比べ外国為替など仲介的業務を中心にした外資系銀行などは東京の外
国為替部門を閉鎖してシンガポール、香港にさっさと移してしまいました。
　このことからいえることは、総合取引所構想も良いのですが、日本のリアル
マネーあるいは法人取引で日本人自身儲かりなおかつ外人にもうまみがある仕
組みを作ることでしょう。

　オリンピック誘致も良いですが、東京がアジアの金融センターになることが
できれば最低向こう２０−３０年は食っていけますからオリンピックよりはは
るかに経済効果があるはずです。

生涯遊人

（情報提供を目的にしており内容を保証したわけではありません。投資に関し
　ては御自身の責任と判断で願います。）

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◆コラム「下方修正」

なかなか上昇が期待できない今日この頃、皆様いかがお過ごしでしょうか？

私はこんなときこそだまって”トヨタの買い”だろうなどと勝手なことを考え
てしまいます。


ちょっと前まで日本株の割安感が叫ばれてきましたが、最近の第３四半期の発
表において下方修正が増えており、そんな話も信頼感がなくなってきた感じが
します。

下方修正といえば今期、一番しゃれにならない下方修正といえば、これでしょ
うか・・・。

もうちょっと大騒ぎしてもいいような気がしますが。

公開買い付けで買った子会社の業績不振で特損計上のパターンですがとんでも
ない買い物でしたというお話

”９３億円で買った会社が循環取引していたとは…気付きませんでした…”
ｂｙユニシス
しかし、以前の親会社”住友電工”に責任はないのでしょうか？
あと、価値算定した某外資にも・・・。

買付価格８０３００
↓
現在の株価１６３８０
時価総額３０億円以下

結果、関係会社評価損とのれん減損償却の特損計上をしています。

経緯を整理してみました。

こういったことが後になっていろいろ考える事ができるかと思います。


＜＜＜経緯＞＞＞

◎０７年２月２８日　ネットマークス（東証１・３７１３）の公開買い付け
http://www.unisys.co.jp/news/NR_070228_invest2.pdf
http://www.netmarks.co.jp/ir/pdf/release070228_tob.pdf
買付代金６５億円
買付期間８０３００円

◎同日　ネットマークスはユニシスの公開買い付けにあわせて
住友電工（ネットマークスの親会社）に連結子会社スターネット株式を売却
親会社とはいえ、
営業利益３．５億円
純資産１３億円
の保有４０％を８億程度で売るのはさすがに安すぎるのでは・・・
http://www.netmarks.co.jp/ir/pdf/release070228_starnet.pdf
かなり足元見られた・・・というか交渉の余地なし？

◎０７年４月１０日　ネットマークスが下方修正
単体
売上高　４０４億円→３３９億円
経常利益　△７．７億円→△２４．８億円

連結
売上高５８３億円→５１８億円
経常利益　△２．４億円→△２３．５億円

理由：大型案件の逸注による受注量の減少（笑）
”おいおい話が違うよ・・・聞いてないよ・・・”
”４月に入ってからか・・・おい”
ｂｙユニシス
http://www.netmarks.co.jp/ir/pdf/release070410_report-gyoseki.pdf

◎０７年４月１０日　ユニシスはネットマークスが下方修正したことに伴い公
　開買い付け期間の延長
http://www.unisys.co.jp/news/NR_070410_invest.pdf

◎０７年４月２５日　ユニシスの業績修正（ネットマークスとは関係ない下方
　修正）
連結：売上下方修正、利益は上方修正
単体：売上利益とも下方修正
http://www.unisys.co.jp/news/NR_070425_invest.html
業界全体に受注量が拡大する中であまり好調とはいえないように思います。

◎０７年６月１日　ネットマークスの公開買い付け結果を発表
http://www.unisys.co.jp/news/NR_070601_invest.pdf
買付代金：９３億円　（上記の通り当初予定は６５億円）
買付価格：１株あたり８０３００円
買付予定８０９４９株に対して１１５９０９株

のれん代は２０年償却

＊当時の株価８００００円くらいですから妥当な買い物でしょうか？
しかし、現在１６３８０円　時価総額２８億円。
株価下落の原因は・・・・

◎０７年６月４日　不適切な取引（循環取引）が発覚
ＴＯＢ終了後というすごいタイミング
http://www.netmarks.co.jp/ir/pdf/release070604_report.pdf
でも、買付価格の前提となる過去業績の修正ですから
やはり、住友電工、モルガンスタンレーに責任があるのではないか・・・？

◎０７年６月５日　ユニシスのリリース”まさに驚きで想定外、誠に遺憾であ
　ります・・・”
６月４日夜、株式会社ネットマークス（本社：東京都港区、社長：大橋　純氏）
より「過年度決算及び平成１９年３月期決算内容の疑義に関するお知らせ」が
公表されましたが、前回発表されました業績下方修正に加え、さらに当該発表
に至ったことは弊社　日本ユニシス株式会社といたしましてはまさに驚きで想
定外のことであり、誠に遺憾であります。
http://www.unisys.co.jp/news/070605_info.html

ｗｅｂでネットマークスとの提携説明会が見れます
http://www.irwebcasting.com/070613/01/62b3084527/main/index_hi.htm

◎０７年１０月１日　中間期特損計上　ネットマークス株価下落
連結で特別損失のれんの減損　５５億円
個別決算は関係会社株式評価損　６２億円
http://www.unisys.co.jp/news/NR_071001_invest.html

◎０７年１０月２４日　中間期特損計上　ネットマークス株価下落
売上等も併せて修正を発表
http://www.unisys.co.jp/news/NR_071024_invest.html

◎０７年１１月５日　特損計上による下方修正
当然のことながら結局、業績回復見込みなく
連結で特別損失のれんの減損
個別決算は関係会社株式評価損

http://www.unisys.co.jp/news/NR_071105_invest.html


◎０８年１月３１日　第３者割り当てによる増資で建て直しへ
ここまできたらなんとしてでも立て直すしかない！
http://www.unisys.co.jp/news/NR_080131_invest.html


（知の利）

＜スローガン＞
仲間と共に理想社会への投資をはじめよう！
−投資活動によって理想社会を実現する−

（情報提供を目的にしており内容を保証したわけではありません。投資に関し
　ては御自身の責任と判断で願います。）
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