億の近道

億の近道 2008/02/01

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投資情報メールマガジン　　　　　　　　　　　　　　　　　　　2008/02/01
　　　　　　　　　　　　　　イ意　の　近　道

　　　　　　　　　−プロが導く「億」資産への近道−　　　週４回発行
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【ご挨拶】
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　　　　　　　　　　　　　−本日の目次−
　　　　　　　　　　（本日の担当：村田雅志）

　　　　◆コラム「グローバル投資のポイント（84）」：村田　雅志

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◆コラム「グローバル投資のポイント（84）」

■米国経済の底力を示した１０−１２月期の実質ＧＤＰ■

　１月３０日に発表された昨年１０−１２月期の米国の実質ＧＤＰ成長率は、
前期比年率＋０．６％と、７−９月期の同＋４．９％を大幅に下回りました。
これにより２００７年通年の成長率は＋２．２％と過去５年間で最も低い伸び
となっています。

　成長率が年率換算で１％を下回ったこと、また成長率が低下した時期が、サ
ブプライムローン問題が一気に拡大した時期と合致することなどから、今回発
表されたＧＤＰ成長率は、米国のリセッション（不況）入りを示したと考える
方もいるようです。しかし、個人的には、今回発表されたＧＤＰ成長率は、米
国経済の弱さを示すものではなく、むしろ底力を示す内容だったように思えま
す。

　注目すべきは、ＧＤＰ成長率を最も押し下げたのが在庫投資という点です。
１０−１２月期では、在庫投資がＧＤＰ成長率を年率で１．２５％も押し下げ
ています。在庫投資とは、企業が生産したものの販売されなかった製品・サー
ビスの総額です。在庫投資が減少したことは、企業は生産活動（供給）を高め
なかったため、供給が個人消費や設備投資などの需要に追いつかなかったこと
を意味します。

　大手金融機関が、サブプライムローン問題を背景に住宅ローンの融資基準を
厳しくしていることもあり、住宅市場の回復には時間がかかりそうです。１０
−１２月期の住宅投資は、前期比２３．９％減と、８四半期連続の減少となり、
減少幅は１９８１年１０−１２月期（２６年前）以来の落ち込みを示していま
す。こうした状況では、企業経営者や市場関係者が、米国経済の先行きに慎重
な姿勢を示すのも自然のことかもしれません。

　ただ、１０−１２月期の個人消費の伸びが、市場の予想に反して、じつはそ
れなりに底堅い結果だったことは興味深い点です。１０−１２月期の個人消費
は、前期比＋２．０％となり、実質ＧＤＰ成長率を１．３７％押し上げていま
す。７−９月期の伸び（前期比＋２．８％）に比べれば、伸びは７割程度とい
えますが、１２月の非農業部門雇用者数の伸び（前月比）が、わずか１．８万
人だったことを考えると、１０−１２月期の個人消費は健闘したように思われ
ます。１月のＡＤＰ雇用者数が前月比１３万人増となったように、今後、米国
の雇用環境が持ち直せば、個人消費の底堅さが続く可能性もあります。

　１０−１２月期の米国実質ＧＤＰ成長率の落ち込みが、主として在庫投資や
住宅投資といった供給側（企業サイド）によるものであり、個人消費や設備投
資といった需要によるものでないことは、米国経済の底力を示しているように
も思えます。ＦＲＢによる１．２５％もの大幅な利下げや米国政府の景気対策
の効果が今後、徐々に現れることも考えると、米国経済は思ったよりも早く立
ち直る可能性が十分にあるといえそうです。

村田雅志（むらた・まさし）
（ＧＣＩキャピタル・チーフエコノミスト）

＜筆者について＞
三和総合研究所、三和銀行にて産業機械アナリスト、
ＵＦＪ総合研究所にてエコノミストとして活動後、
２００４年にＧＣＩアセットマネジメント入社。０５年９月より現職。

＜主な著書＞
「景気予測から始める株式投資入門」（パンローリング）
　http://www.tradersshop.com/bin/showprod?a=2596&c=9784775990070
「絶対リターンを目指すオルタナティブ投資」（すばる舎）
　http://www.tradersshop.com/bin/showprod?a=2596&c=9784883994298

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