3分で読めるアメリカ経済情勢ニュース

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■■　　　　　　◆３分で読めるアメリカ経済情勢ニュース◆ 
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■■━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 第92号━■■

米利上げ、11月を最後に一時休止となるか？

【2004年9月19日(日)】　米金融市場は、FRB（米連邦準備制度理事会）が今週の21
日に開くFOMC（米連邦公開市場委員会）の金融政策決定会合で、FF（フェデラル・
ファンド）金利の誘導目標を現行の1.5％から1.75％に0.25％ポイント引き上げると
いう予想をほぼ100％織り込んだ。むしろ、その先を読んで、FRBはいつ、今年6月か
ら始まった一連の利上げを打ち切るかに焦点を移している。

　そんな中、米証券最大手のメリルリンチは16日、先頭を切って、FRBは21日に今年
3回目の利上げ実施に続いて、11月もFF金利を2％まで引き上げたあとは2005年末ま
で2％のまま据え置くという予想を発表、市場関係者の注目を集めている。年内の
FOMC開催が9月21日の後、11月10日と12月14日の2回しか残されていないが、大方の
市場の見方は、12月会合では利上げを一時休止し、それまで実施した3回の利上げの
効果を検証、年明けの最初の会合が開かれる2月2日に利上げを再開するというもの
だったので、同証券の見方はちょっと意外に思えたからだ。

　当初、メリルリンチでは、FF金利は2005年末には2.5％になると予想していたが、
アラン・グリーンスパンFRB議長が7月20−21日の米議会証言で指摘した原油高騰に
よる4−6月期の米経済の「ソフトパッチ」（弱い部分）が一時的な現象で終らず、
現在も景気減速が長引いているという判断に変わったのが、今回の予想の修正の最
大の理由となっているのだ。

　確かに、先週だけでも米経済が依然、ソフトパッチから抜け出せていないことを
示すような経済データが相次いだ。15日に発表された8月の米鉱工業生産指数は前月
比0.1％増となり、市場予想の0.5％増を下回ったほか、企業の設備稼働率も77.3％
と市場予想の77.4％を下回った。また、16日には注目された9月のフィラデルフィア
地区連銀・製造業指数が発表されたが、これも予想の25.0％を大幅に下回る13.4％
となり、前月(8月)の28.5％から大幅に急落、景気の減速懸念が一気に高まったので
ある。そして、17日の9月ミシガン大消費者景況感指数でも予想の96.7％に対し、
95.8％となり、予想を下回る弱い数字が相次いでいるのである。

　こうした景気後退懸念を示す経済データの発表を受けて、金利動向に敏感な米債
券相場も16日はFRBの利上げはペースダウンするか、あるいは、利上げ自体をしばら
く休止するという憶測が広がり、指標の10年国債の価格が急騰、価格とは反対方向
に動く利回りが前日の4.16％から4.08％に急落し、4月1日の3.88％に次ぐ低水準に
低下した。債券利回りは6月14日に年初来最高水準の4.87％に上昇したあと、全体的
に低下傾向にある。6月の利回りの急騰時は、ニューヨークマーカンタイル取引所
（NYMEX）の標準油種であるWTI（ウエスト・テキサス・インターメディエート）原
油先物価格が40ドル台に急騰し、インフレ懸念が強まる中での利回り上昇だった。

　しかし、最近では市場では、市場は原油高騰によるインフレ懸念から個人消費や
企業業績の悪化による景気後退懸念の見方にシフトしてきている。そして、原油高
を背景としたエネルギー価格はピークを過ぎたとの見方が一般的になってきている
のだ。その根拠となったのが、16日に発表された8月の米CPI（消費者物価）。CPIの
総合指数が8月中旬のすさまじい原油高騰にもかかわらず、前月比わずか0.1％上昇
にとどまり、市場予想の同0.2％上昇を下回ったからだ。同月のエネルギー価格はガ
ソリン価格が前月比1.3％低下したことを主因に、同0.3％低下となり、7月の同
1.9％低下に続いて2ヵ月連続のマイナスとなり、原油高騰は必ずしも物価上昇懸念
につながっていないことが分かった。

　ゴールドマンサックス証券の15日付のレポートによると、過去約30年間の調査
で、米国の金融緩和期の日、米、独の３ヵ国の実質株式利回りは平均で13.4％と高
くなっているのに比べ、金融引き締め期は反対に平均4.9％と大幅に低下する傾向が
ある。米国株式市場は、個人投資家のウエートが高いだけに、利上げで米株市場が
低迷し、個人消費に悪影響出れば、原油高騰とあいまって、景気の減速を加速しか
ねず、FRBが市場とどう対話しながら利上げを進めるか注目される。　 (了)

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発　行　元　  ：「誰でも分かる！アメリカ経済情勢ファイル：ザ・裏読み」
発行責任者　　：編集主筆 増谷栄一
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